通胀上行风险仍存 市场在美联储逐步降息还是大胆行动之间摇摆

　　新华财经北京9月25日电（崔凯）随着美国更多的经济数据公布和美联储官员们对政策路径的不同看法，市场对于11月7日美联储会议是否会再次降息以及降息幅度的争论日益激烈，交易员们加大了对与美联储政策路径相关的期货押注。

　　周二公布的美国消费者信心数据弱于预期，令投资者更倾向于在 11 月 7 日的决议中美联储再次直接降息 50 个基点，也使得掉期市场在大幅下调的 50 个基点和更标准的 25 个基点之间摇摆。

　　目前，掉期交易员预计，美联储今年剩余两次降息总幅度约为 75 个基点，第二次降息将在 12 月 18 日。

　　仓位数据显示，自上周美联储做出决定以来，利率市场已开始为 11 月 7 日做准备，两年期美债期货的未平仓合约大幅增加，2024 年 12 月到期的合约数量攀升至约 440 万份，与有担保隔夜融资利率（SOFR）相关的 12 月期货押注也明显上升。然而，由于多名政策制定者对 11 月会议发出不同信号，交易员并未在一个方向上大举押注。

　　美联储官员们对经济前景和政策路径存在一定分歧。部分官员认为当前经济形势需要更为积极的货币政策调整，以应对潜在的经济下行风险；而另一些官员则担忧过度宽松的政策可能会引发通胀反弹。美联储理事鲍曼在 9 月 18 日美联储决定将目标利率下调 50 个基点时投下唯一反对票，更倾向于小幅下调 25 个基点。其主要关注美联储双重任务中的抗击通胀部分，与许多集中于美国劳动力市场发展的联储官员不同。

　　9 月 26 日，鲍曼于弗吉尼亚州热泉市举行的 2024 年肯塔基州银行家协会年会上表示，抗击通胀的斗争尚未结束。

　　鲍曼称：“尽管美国经济依然强劲，通胀仍然是个问题，我更倾向于小幅度下调政策利率。” 最新的核心个人消费支出（PCE）价格指数显示，7 月份同比增长 2.6%，虽较今年早些时候有所下降，但仍高于美联储 2% 的年度目标，且 “令人不安”。通胀的上行风险依然存在，全球供应链易受劳工罢工和地缘政治紧张局势影响，可能对食品、能源和其他大宗商品市场产生通胀效应。扩张性财政支出以及住房需求增加，尤其是经济适用房长期供应不足，可能加剧通胀风险。

　　在美国劳动力市场方面，虽然新冠疫情后的招聘热潮降温，招聘和工资增长放缓，职位空缺减少，失业率在 8 月份上升至 4.2%，但鲍曼认为这仍低于她对充分就业的估计，并非紧急救助情况。工资增长依然强劲，消费者支出保持稳健，国内生产总值（GDP）增长具有韧性，与经济显著减弱或脆弱的说法不符。

　　鲍曼与其他美联储官员一致认为现在是时候开始降息，但她更倾向于慢慢开始这个过程，担心大幅降息可能传递出美联储对经济前景感到恐慌的信号，也不希望市场预期未来继续大幅降息，以免导致债券收益率下降，金融条件变得比政策制定者预期更宽松，重新点燃通胀。

　　美国的消费者对未来的通胀预期有所上升，9 月份的 12 个月通胀预期上升至 5.2%。

　　投资者和分析师警惕美联储可能过早将注意力转向劳动力市场，导致通胀问题重新浮现。近期大宗商品价格回升也是通胀预期反弹的原因之一，美国基准西德克萨斯中质原油价格已从 9 月初的每桶 65.75 美元回升至 71 美元以上。不过，尽管通胀预期有所回升，分析师仍认为通胀整体趋势向下，问题在于速度有多快。

　　道明证券利率策略师 Gennadiy Goldberg 指出，没有看到任何证据表明另一波潜在的通胀浪潮即将到来。

　　T． Rowe Price 的资本市场策略师 Tim Murray 表示：“他们（美联储）更愿意使用一切手段来避免经济衰退，但走上这条道路意味着肯定存在通货膨胀。投资者可能也在防范 20 世纪 70 年代的情况重演，当时美联储过早地宣布战胜了通货膨胀，但通货膨胀却卷土重来。”Murray 表示，他不希望历史重演，虽然这种结果不太可能发生，但值得牢记。

　　考虑到经济数据、通胀前景以及美联储内部的意见分歧，最终决定将如何平衡经济增长的需求与控制通胀之间的关系将成为未来市场交易的关键焦点。

　　编辑：马萌伟